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金融:国庆和季末等效应叠加 下周资金面将趋紧

发布时间:2019-10-09 19:54:52

金融:国庆和季末等效应叠加 下周资金面将趋紧 2011-09-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

◆本周市场表现:

本周沪深 00下跌2. 6%,wind银行业板块下跌2.29%。以周五收盘价计算,行业11/12年PE分别为6.94倍/5.41倍,11年PB为1.27倍。

◆本周行业焦点:

1.本周回购利率有所上升,下周资金面将趋紧。本周各期限回购利率有所回升。1天/7天回购利率分别较上周变动+10bp/+80bp至 .29%/4.12%。

值得注意的是6个月票据直贴/转帖利率较上周变动+250bp/+170bp至12.0%/10.00%,创历史新高,凸显实体经济资金紧张局面。本周央行公布上月外汇占款高达 769亿,较7月份增加1574亿元,这也是近期在保证金缴存新政下前期资金仍相对宽松的原因之一。外汇占款大幅增长与8月人民币加速升值以及跨境贸易人民币结算中进口支付为主的局面有关。在准备金缴存范围扩大后,我们认为年内将不会再调整存款准备金率。

我们对下周资金面持谨慎看法:一是面临季末考核,银行储钱动机强;二是十一长假银行需提高备付水平,以备取现之需;三是下周中国水电 5亿股新股申购冻结资金;四是长假以后大型银行将缴纳保证金存款准备金,其额度较9月上升。下周公开市场到期资金仅590亿元。

2.中国对地方政府债券利息所得免征所得税。今明两年是我国地方政府偿债高峰期,预计到期资金约4.6万亿,地方债的潜在风险引发诸多关注。

地方政府债券利息所得免征所得税可以提高持有地方债的收益率,有助于增加地方债的吸引力,改善地方政府持续融资的前景。鉴于政府总体债务水平仍低于欧美发达国家且我国政府掌握国有资产总量大,我们认为地方政府债务问题集中爆发并形成系统性风险的概率很低。

.银监会公布2011年8月银行业金融机构资产负债情况表,资产负债同比增长16.6%和16.0%。

◆行业观点及股票组合:

我们对银行股仍持积极看法。短期相对收益明显,绝对收益看个股;中期仍具备较大的绝对收益空间:(1)强劲的盈利增长,低估值加上机构低配置,银行股具备极大安全边际。(2)来自监管与政策方面的负面冲击短期消化。( )银行股在目前的估值和位置对负面因素反应相对钝化,而对正面因素则相对敏感。未来上涨的催化因素可能来自:一是政策在边际上调整的可能。二是对宏观经济预期的改善。短期趋紧的资金面或形成一定制约。

大银行防御性更好;中期仍坚持推荐中型银行组合:民生银行、招商银行、华夏银行、浦发银行。

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